网下打新收益月报第4期,网下打新受益月报第
分类:股票基金

获配率和新股发行个数为打新收益率的核心影响因素

报告导读。

    1)对于A类投资者,其获配率较为稳定,收益率更多取决于新股个数,网下发行新股较多的1月和3月收益率曲线显著高于获配率较高的2月,原因是获配率的变动率小于标的个数的变动率;2)对于B类投资者,其获配率波动增大,但2月新股的平均申购上限仅约1月的50%,导致1月收益率曲线整体高于2月;3)对于C类投资者,由于3月获配率大幅增长至接近A、B类的万二附近,当月收益率远高于其他月份;4)4、5月网下新股申购的获配率和发行个数均处于今年以来的低位,故收益率水平低于前3个月。

    获配率再次下挫,参与金额规模已现反弹。

    获配率继续下行,打新收益率曲线渐趋平滑

    投资要点。

    5月A类投资者网下申购平均获配率分别为0.0259%,同比下滑14.23%;B类投资者网下申购平均获配率为0.0211%,同比下滑23.12%;C类投资者网下申购平均获配率为0.0069%,同比下滑9.26%。A类和C类获配率已连续两月下行。

    获配率再次下挫,打新收益率曲线继续承压。

    5月网下申购的新股个数为27只,为今年最低。按1.2亿底仓测算,当月A类、B类、C类投资者参与网下打新的年化收益率分别为6.72%、4.38%和1.38%,均为今年以来最低。同时受平均申购上限下降影响,不同底仓打新收益率曲线渐趋平滑。

    8月A类投资者网下申购平均获配率为0.0264%,同比下降3.39%;B类投资者网下申购平均获配率为0.0221%,同比下降7.46%;C类投资者网下申购平均获配率为0.0068%,同比下降10.52%。经历两个月小幅回升的获配率再次全线下降,上月增幅最大的C类获配率下滑幅度最大。

    新股发行有趋缓可能,网下打新收益率或继续承压

    8月网下申购的新股个数为23只,环比持平,继续处于年内最低位置。按1.2亿底仓测算,当月A类、B类、C类投资者参与网下打新的年化收益率分别为15.57%、13.04%和3.98%,较上月小幅下滑,整体收益率曲线已贴近年内最低的5月份。受前期发审速度趋缓影响,网下发行新股个数较少使得收益率难有整体起色,而获配率整体下降则使打新收益率曲线小幅下滑。

    5月网下申购的新股个数为27只,较4月下降一家,连续两月保持低位。第20批新股共计安排4家,较第19批下降3家,新股单批获批家数连续两周下滑。我们认为,新股发行家数走低的可能原因有二:一,二级市场持续走弱不利于新股发行维持此前的速度;二,端午小长假影响审批速度,此前清明、五一均因节假日而缩减新股家数。当前新股发行家数已连续两周下降,未来发行趋缓可能性增大,网下打新收益率或继续承压。

    参与金额上限低位反弹,难挽收益率下滑。

    风险提示

    真正参与网下打新的资金规模受到首发发行价和网下申购上限的影响,我们使用参与金额上限(即两者乘积)来衡量。8月参与金额上限的平均值为8015万元,较7月增长25.03%。该值在今年前8个月中处于中间位置,但较平均值9634万元仍低16.81%,打新的有效资金规模仍然偏低,对收益率正面贡献较弱。

    新股发行趋缓;系统性风险

    新股发审保持平稳,可申购新股数量有望底部反弹。

    8月网下申购的新股个数为23只,环比持平,继续处于年内最低位置。证监会8月25日核发第32批新股共计7家,IPO审批速度较上月有所放缓。8月证监会共下发4批IPO批文,平均每批7家,低于上半年每批9家的平均数。新股发行数量处于区间震荡中,但没有跌破低位,网下打新收益暂无下行趋势。随着7月核发的新股逐渐上市,可申购新股数量料将有所反弹,我们对后市表示谨慎乐观。

    风险提示。

    新股发行趋缓;系统性风险。

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