分级基金,或将发挥较高杠杆效应
分类:股票基金

华泰证券股份有限公司 王乐乐

华泰证券股份有限公司 王乐乐

  投资要点:

  上周(5/13-5/17),A股市场继续维持震荡攀升的态势。两市方面,深成指涨幅较大,全周上涨1.93%,上证综指涨幅较小,全周上涨了1.60%。风格方面,中小盘股票及创业板表现出较好弹性,其中中小板指数、中证500指数、创业板指数涨幅均超过代表大盘股的沪深300指数(2.02%)行业方面,上周所有行业悉数上涨。

  上周,A股市场呈震荡回升态势。两市方面,深成指、上证综指分别上涨2.53%、1.87%。风格方面,中小盘股表现出较好的弹性,其中中小板指数、中证500指数分别上涨了3.40%、3.73%,涨幅超过代表大盘股的沪深300指数(1.92%)。行业方面,上周所有行业悉数上涨。

  策略组认为:在经济整体失速风险缓解、结构有亮点及资金层面短期无虞的背景下,短期内弱反弹将得以延续,风格上建议在周期与成长股进行均衡配置。据此,关注分级基金的投资者可以适度增配切合市场风格的杠杆指基,以博取阶段性收益。

  策略组认为:(1)从调研情况来看,近期投资对经济拉动可能增大;(2)RQFII开闸以及基金仓位的提升对资金面形成利好;(3)市场进入经济验证窗口期,部分数据环比或有所改善。总体来看,对市场短期持偏乐观的态度,建议关注杠杆指基的投资者保持适度积极的态度,把握市场的阶段性机会。

  在备选投资标的上,建议投资者重点关注如下品种:银华锐进、信诚中证500B、瑞福进取、申万进取、银华鑫瑞等。理由如下:(1)成交比较活跃,易于交易且冲击成本较小;(2)杠杆倍数相对较大,具有较大的收益放大能力;(3)以上品种的母基金跟踪的标的指数包括大盘指数、中小盘指数等,利于风格切换。

  在备选投资标的上,建议投资者主要关注两点:(1)成交活跃度高;(2)杠杆倍数较大或指数弹性较好。据此,我们建议具有较强趋势判断能力的投资者重点关注银华锐进、瑞福进取、申万进取、信诚中证500B等品种,其周成交金额均在亿元级别,杠杆倍数分别为2.51倍、2.39倍、3.28倍、2.32倍。

  大部分杠杆指基出现折价交易,数量占到所有杠杆指基的70%以上,除去溢价率较大的申万进取,剩余的杠杆指基的平均折溢价率为-2.45%。除去申万进取外,其余分级指基的平均价格杠杆为1.99倍,而平均净值杠杆仅为1.94倍,前者已经略微超越了后者。在A类份额隐含收益率以及整体折溢价率保持不变或上升的情况下,B类份额的杠杆效应将获得较好的发挥。

  在整体折溢价率较大的几只产品中,招商中证大宗商品的子份额成交相对比较活跃,上周我们就已经提醒投资者关注该产品的整体溢价套利机会,截至上周末,招商中证大宗商品已经连续8个交易日整体溢价率在1%以上。其两类子份额的周成交金额合计超过1000万,投资者可以关注该产品的申购分拆套利机会。由于整个套利过程需要T+3日(T日申购)才能完成,而套利操作使用的是对未来折溢价率的预期,所以投资者需注意折溢价率出现大幅回调的风险。

  上周分级基金大部分现整体折价交易,折价率在1%以上且子份额成交相对比较活跃的包括工银瑞信[微博]深证100、中欧盛世成长、南方新兴消费、兴全合润分级、银华消费主题分级等,投资者可关注相应的买入合并赎回套利机会。溢价率在1%以上的包括国泰国证房地产、工银瑞信中证500,前者子份额成交额均在1千万以上,存在申购分拆卖出套利的成交活跃度基础。

  万家中证创业成长分级的整体溢价率达到15.00%,如此高的整体溢价率未来或将引起套利资金介入。所以未来万家中证创业成长分级的两类子份额或均存在一定的价格下行风险,投资者需谨慎参与,密切关注两类子份额额成交量的变化情况。

  上周,永续A类份额的隐含收益率小幅上升,截至5月17日,永续A类份额(除申万收益)的平均隐含收益率为6.16%,较上上周(6.10%)上升了6BP,期间平均隐含收益率的上升主要源于之前部分隐含收益率较低产品出现隐含收益率大幅回升所致,而其余大部分永续A类份额的隐含收益率实际均有小幅下降。

  上周,永续A类份额的隐含收益率大幅下行,截至5月10日,永续A类份额(除申万收益)的平均隐含收益率为6.10%,较上上周(6.25%)下降了15BP。有中长期投资需求且风险偏好较低的投资者可以关注隐含收益率较高且投资相对活跃的品种,如银华金瑞、国联安双禧A等。参考同类水平和历史情况,以上产品的隐含收益率进一步上升的空间相对有限,适合作为固定收益类资产进行中长期配置。

  目前永续A类中,除申万收益外,已经基本没有隐含收益率高于6.50%的产品。当前隐含收益率相对较高的产品包括:银华金瑞(6.46%)、泰达基本面400A(6.43%)、广发深证100A(6.45%)、金鹰中证500A(6.43%)、国联安双禧A(6.47%)等。建议有中长期投资需求且有一定流动性要求的低风险投资者可以关注部分隐含收益率较高且投资相对活跃的品种,如银华金瑞、国联安双禧A等。

  短期来看,对于一些隐含收益率低于10年期AA+企业债收益率或大幅低于永续A类份额平均水平的品种,如银华瑞吉(5.30%)、万家中证创业成长A(4.39%)、长城久兆稳健(5.67%)等,隐含收益率或存在一定的修复需求,投资者需注意相关风险。

  封闭式杠杆债基的折价率已有所缩窄,年化折价率基本在3%以内,部分封闭式杠杆债基甚至已经溢价交易,投资的安全边际已经不复存在。建议在备选标的上选择债券仓位适中、A端收益率相对较低且母基金净值表现较好的一些品种。建议投资者近期可以关注信达澳银稳定增利B、大成景丰分级B等。对于一些前期依靠较高的回购杠杆放大投资收益的品种,后期存在净值增长率回归同类产品平均水平的可能。 新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  今年以来,大部分的封闭式杠杆债基的折价率已有所缩窄,年均折价率基本已经缩窄至3%以内,提供的安全边际已经较小,部分封闭式杠杆债基甚至已经溢价交易,投资的安全边际已经不复存在。如信诚双盈分级B、国联安双佳信用B、鹏华丰泽分级B等,溢价率分别达到了4.28%、1.10%、0.38%。对于看好杠杆债基的投资者,可关注债券仓位适中、A端约定收益率较低、年均折价率较大品种,如天弘丰利分级B、信达澳银稳定增利B等。 新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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