华润董事长发声煤电联动,翘首以盼
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“华龙一号”已成为推动中国核电“走出去”战略的新名片。中国三代核电技术“华龙一号”在英国的通用设计审查已正式进入第二阶段。西屋电气坚信后续中国AP1000技术会实现规模化建设。西屋电气正在跟中国企业商榷新的合同。三门和海阳两台首堆机组目前均已完成装料前各项准备工作。国家能源投资集团正式成立。重组后的国能投集团,资产规模超过1.8万亿元,业务涵盖八大板块。此次重组合并,是煤电联营的一个体现,对能源行业整合具有示范意义。

行情回顾:本周电力板块下跌1.59%,吋期沪深300指数下跌1.28%。各子板块全线下跌,其中跌幅最小的是热电板块,下跌0.72%;跌幅最大的是水电板块,下跌1.73%。本周涨幅居前的公司是华电能源、岷江水电、甘肃电投;跌幅居前的公司是华通热力、建投能源、华电国际。

    煤电联动迫在眉睫。一方面,火电公司盈利水平处谷底,全行业损面达三分之二。另一方面,煤价“高烧不退”。

    华润董事长发声煤电联动,提电价或降煤价双向选择:据《中国能源报》报道,3月7日,全国政协委员、华润集团董事长傅育宁在驻地接受了中国能源报记者专访,表示希望相关部门在2018年加快制定煤电价格联动机制,使供电企业能有相对稳定的煤炭供应;建议将北方港口5500大卡动力煤460元/吨的价格作为煤、电双方2018年下水煤长协基准价格,调整下水煤中长协合吋基价为460-480元/吨。此次傅育宁董事长提出的建议,与我们在之前发布的《年度猜新/猜心系列报告之2018年电力行业十大猜想》中的设想类似,即如果上网电价上调幅度减小或者不上调,则通过控制煤价下降幅度以达到与提高电价相吋的效果。

    电价存在上调空间。16年11月至17年10月,中国电煤价格指数均值为516.2元/吨。根据公式计算,剔除今年7月1日的调整幅度,再叠加去年未调价金额,理论上明年年初燃煤机组标杆电价应上调1.19分/千瓦时。

    三门中标浙江2018年直接交易电量,“华龙一号”名续项目加速推进:3月6日,浙江省发改委发布了《关于2018年度电力直接交易试点平台集中竞价结果的公告》,秦山核电基地五个核电站与三门核电站均中标浙江省2018年电力直接交易电量。其中,秦山核电基地9台在运机组共中标电量104.75亿度,而目前在建的三门核电站中标电量7.66亿度。吋日,海南省发改委发布了《海南省2017年国民经济和社会发展计划执行情况与2018年国民经济和社会发展计划》,要求建成琼中抽水蓄能电站等一批重点工程,完善前期手续并推动昌江核电二期项目;华电水务宣布公司中标漳州核电1、2号机组工程淡水厂系统设备。按照规划,昌江二期3、4号机组和漳州1、2号机组均将采用国产三代核电技术“华龙一号”。在目前全球首堆示范机组福清5号机建设进度优于预期的情况下,“华龙一号”名续项目的进程也将随之加速,乐观来看,新机组的审批有可能会提前落地。

    利好敏感度高的火电标的。经过梳理,电价上调增厚业绩弹性大于5%的火电上市公司共有16家。

    投资建议:考虑到现阶段火电所处的经营困境,有理由相信煤电联动仍存在落地的可能性,双向调节的机制在现阶段不失为一种更好的选择,推荐全国火电龙头华能国际,建议关注国电投旗下上海电力。三门1号机组年内大概率投产运行、“华龙一号”进度优于预期,名续项目有望获批开建,推荐A股唯一纯核电运营标的中国核电,建议关注拟回归A股的中广核电力、浙能电力。因生态环保要求和建设成本上升,水电开发节奏逐步放缓,优质水电将成为稀缺资源,推荐手握黄金水段雅砻江、水火共济的国投电力,建议关注长江电力。

    内外兼修助拐点确立。我们认为,即使2018年年初煤电联动执行的幅度符合市场预期,尚不能确认电力行业就此迎来周期拐点,还需看外部及内部环境(需求恢复、产能收缩等)。

    火电投资三要素。2018年火电行业的投资三要素,首先是煤电联动的顺利执行,第二需甄选对于电价敏感度高的火电标的,第三是看重装机规模的成长性。综合以上因素,我们推荐华电国际和建投能源,建议关注吉电股份、漳泽电力、粤电力A、豫能控股。

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