大换仓下把握超过定额投资机遇,千亿指基大腾
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  ⊙记者 张欢 ○见习编辑蔡臻欣

  证券时报记者 杜志鑫 见习记者 姚波

  近期上海证券交易所和中证指数有限公司发布了关于2011年7月1日调整上证和中证两大系列指数成份股的公告,由此将有50多只指数基金需在近期进行投资调整,涉及金额超过30亿元。

  近日,上证50、深证成指、沪深300三大指数同时进行成分股调整,跟踪三大指数的逾千亿指数基金也被迫调整跟踪标的。一家基金公司的投资总监指出,在目前公募基金指数化投资大行其道,近期很多股票的走势可能就和基金调仓有关。

  由于涉及股指期货投资标的,沪深300指数的调整最受人关注。沪深300指数今年中期将兴业证券、宁波港等23只股票调入指数,将山东高速、深圳燃气等股票调出指数,总计约占总市值1.8%的权重股票需要进行调整。而在所有调入和调出的股票中,中国银行无疑是最受关注的,该股票由于成交量不活跃将被调整出上证50指数。上证50指数被调整出的5只股票合计占比约为2.5%,其中,中国银行一只股票占比就达1%。

  指数齐调成分股

  分析人士指出,根据指数编制规则,各类指数的样本股会进行定期或不定期调整,指数型基金随之调整投资组合,并会对相关股票的价格造成影响。一般来说,调整公告日前20个交易日到调整公告日左右,调入股票获得正超额收益而调出股票获得负超额收益,从调整公告日到调整实施日,调入股票的超额收益较小,而调出股票波动较大。投资者应该根据上述情况进行针对性投资,股指期货投资者还可以采取双向投资策略,获取超额收益。

  根据上交所、深交所和中证指数公司发布的公告,7月1日,上证50进行成分股调整。据悉,中国银行、中信银行、光大证券、武钢股份、中国中冶被调出成分股,中国重工、中国南车、海南橡胶、海螺水泥、兖州煤业被调入上证50成分股。深证成分指数也进行了调整,南玻A、攀钢钒钛、广发证券、洋河股份被调入深证成指,招商地产、燕京啤酒、太钢不锈、中信国安被调出成分股。沪深300指数也进行了成分股调整,其中泛海建设、泰达股份、名流置业、现代投资、首钢股份、九阳股份等18只股票被调出了沪深300指数,张裕A、獐子岛、山西证券、东方园林等18只股票被调入了沪深300指数。

  申银万国的研究报告显示,以沪深300、深证100、上证50作为考察样本,调入股票从调整公告日前20个交易日左右到公告日,可以平均获得3%的超额收益,而调出股票从调整公告日前10个交易日到调整公告日,平均超额收益为负2%。从调整公告日到调整实施日,调入股票的超额收益较小,波动较大。

  大摩华鑫金融工程部副总监刘钊在接受记者采访时表示,根据指数基金的编制规则,通常情况下,指数基金每半年就会调整成分股,大致时间主要集中在每年的1月1日和7月1日。以深证成指的编制方案为例,深证成指成分股的定期调整定于每年1月和7月的第一个交易日实施。

  申银万国证券分析师袁英杰指出,指数成份股调整引起的价格波动,是普通投资者和指数型基金管理者博弈的结果。上述两类投资者应根据各自的投资理念和目标,采取不同的投资策略。对于普通投资者,在调整名单前,应买入预测调入股票,卖出股指期货,而目前名单已经公布,则应该卖出预测调入股票,并对股指期货进行平仓。在7月第一个交易日,则应该买入实际调出股票,卖出股指期货,在30个交易日卖出调出股票,并对股指期货进行平仓。

  另外一家基金公司的指数基金经理认为,现在市场上最重要的三个指数就是上证50、深证成指和沪深300指数。上证50和深证成指的90只股票是融资融券的标的,沪深300指数又是股指期货合约的标的,因此,这三大指数进行成分股调整对A股市场影响举足轻重。

  “建议指数型基金管理者在调整实施日后20个交易日内分批进行调仓操作,一方面避开调整实施日附近冲击成本较大的区域,降低调仓成本,减少跟踪误差,获取超额收益。” 袁英杰说,“增强指数型基金管理者,应在前期买入预测调入股票,卖出预测调出股票,在当下名单公布的情况下,按照实际调整名单进行微调,提前完成调仓,获取超越指数的收益,实现指数增强。”

  除了上述三只指数进行了成分股调整之外,7月1日宣布进行成分股调整的还有中证100、上证180、上证380、深证100、中小板指数、创业板指数等。

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  千亿资金调整配置

  根据万得统计,目前已成立跟踪沪深300指数的指数基金有19只,资金量达到1125亿元;跟踪上证50的指数基金有3只,资金量446亿元;跟踪深证成指的有3只基金,资金量50亿元;再加上跟踪中证100、上证180、上证非周期、上证周期等指数的指数基金,资金总量接近2000亿元。

  根据指数基金的契约,一旦指数调整成分股,跟踪指数的指数基金也不得不被动调整,就是说,指数基金必须卖出被调出指数的股票,买进被调入指数的股票。因此,目前跟踪上证50、沪深300、深证成指、中证100等指数的逾千亿指数基金都得被动调仓换股。不过在调整买入和卖出的时间上,指数基金在指数正式调整成分股前后有一个多月时间可调仓换股。

  刘钊表示,在指数要调整成分股时,指数基金经理调仓换股一般会三步走。根据指数的编制规则,好的指数基金经理会预测指数成分股的调整情况。据悉,在指数调整成分股公布之前,指数基金经理会提前几个交易日卖出一部分要调出的股票和买进一部分要调入的股票。在指数公司宣布调整指数成分股时,指数基金经理又卖出调出的股票和买入一部分调入股票。在指数正式调整后,指数基金再卖出和买入相应的股票。通过这种手段,指数基金经理可以做到平稳换仓。

  从公布的调整指数成分股的涨跌情况看,被调出上证50指数的中国银行、中信银行、光大证券近一个月分别下跌0.64%、3.4%、0.15%,而被调入上证50成分股的中国重工、中国南车、海南橡胶近一个月分别上涨9.35%、0.03%、7.17%。

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